دلار ایالات متحده بدترین شش ماهه اول سال خود را از سال ۱۹۷۳ تجربه کرده است. سیاستهای اقتصادی پرحاشیه دونالد ترامپ، سرمایهگذاران جهانی را به فروش داراییهای دلاری خود ترغیب کرده و جایگاه این ارز را به عنوان «پناهگاه امن» به شدت تهدید میکند.
شاخص دلار، که قدرت این ارز را در برابر سبدی از شش ارز دیگر از جمله پوند، یورو و ین میسنجد، در نیمه اول سال ۲۰۲۵ با سقوط ۱۰.۸ درصدی مواجه شد.
جنگ تعرفهای پرنوسان ترامپ و حملات او که نگرانیهایی را درباره استقلال بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) برانگیخته است، جذابیت دلار را به عنوان یک سرمایهگذاری مطمئن تضعیف کرده است. اقتصاددانان همچنین نگران لایحه مالیاتی «بزرگ و زیبا»ی ترامپ هستند که در حال حاضر در کنگره آمریکا در دست بررسی است.
انتظار میرود این قانون مهم، تریلیونها دلار به کوه بدهیهای آمریکا در دهه آینده بیفزاید و نگرانیهایی را درباره پایداری استقراض واشنگتن ایجاد کرده است که به نوبه خود، به فرار سرمایه از بازار اوراق قرضه خزانهداری آمریکا منجر شده است.
در همین حال، طلا در سال جاری به رکوردهای بیسابقهای دست یافته است؛ این امر ناشی از خرید مداوم توسط بانکهای مرکزی است که نگران کاهش ارزش داراییهای دلاری خود هستند.
چه بر سر دلار آمده است؟
در تاریخ ۲ آوریل، دولت ترامپ تعرفههایی را بر واردات از اکثر کشورهای جهان اعمال کرد که اعتماد به بزرگترین اقتصاد جهان را خدشهدار کرده و به فروش گسترده داراییهای مالی آمریکا منجر شد.
بیش از ۵ تریلیون دلار از ارزش شاخص سهام S&P 500 در سه روز پس از «روز آزادی» – عنوانی که ترامپ برای روز اعلام تعرفهها به کار برد – محو شد. اوراق قرضه خزانهداری آمریکا نیز شاهد فروشهای گستردهای بود که قیمت آنها را کاهش و هزینههای بدهی دولت آمریکا را به شدت افزایش داد.
ترامپ در مواجهه با شورش در بازارهای مالی، در ۹ آوریل یک وقفه ۹۰ روزه در تعرفهها، به جز برای صادرات از چین، اعلام کرد. در حالی که تنشهای تجاری با چین – دومین اقتصاد بزرگ جهان – از آن زمان کاهش یافته است، سرمایهگذاران همچنان نسبت به نگهداری داراییهای مرتبط با دلار محتاط هستند.
ماه گذشته، سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) اعلام کرد که چشمانداز رشد آمریکا برای سال جاری را از ۲.۲ درصد در ماه مارس به تنها ۱.۶ درصد کاهش داده است، حتی با وجود اینکه تورم کند شده است.
با نگاه به آینده، رهبران جمهوریخواه در تلاشند تا قانون «یک لایحه بزرگ و زیبا»ی ترامپ را قبل از ۴ ژوئیه از کنگره بگذرانند. این لایحه، کاهشهای مالیاتی ترامپ در سال ۲۰۱۷ را تمدید، هزینههای بهداشت و رفاه را کاهش و استقراض را افزایش میدهد.
در حالی که برخی قانونگذاران معتقدند تصویب این لایحه ممکن است تا ماه اوت طول بکشد، هدف افزایش سقف استقراض برای بدهی ۳۶.۲ تریلیون دلاری کشور است. دفتر بودجه کنگره (غیرحزبی) اعلام کرد که این لایحه بدهی فدرال را تا سال ۲۰۳۴ به میزان ۳.۳ تریلیون دلار افزایش خواهد داد.
این امر نسبت بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی (GDP) را از ۱۲۴ درصد امروز به طور قابل توجهی افزایش خواهد داد و نگرانیهایی را درباره پایداری بدهی بلندمدت ایجاد میکند. در همین حال، کسری بودجه سالانه – زمانی که هزینههای دولت از درآمدهای مالیاتی فراتر میرود – از حدود ۶.۴ درصد در سال ۲۰۲۴ به ۶.۹ درصد تولید ناخالص داخلی افزایش خواهد یافت.
تاکنون، تلاشهای ترامپ برای کاهش هزینهها از طریق «وزارت کارایی دولت» ایلان ماسک، کمتر از حد انتظار بوده است. و اگرچه تعرفههای وارداتی درآمدی برای دولت ایجاد کردهاند، اما این هزینهها – در قالب قیمتهای بالاتر – توسط مصرفکنندگان آمریکایی پرداخت شده است.
نتیجه این است که سیاستهای غیرقابل پیشبینی ترامپ، که آژانس رتبهبندی مودیز را وادار کرد تا در ماه مه رتبه اعتباری برتر دولت آمریکا را سلب کند، چشمانداز رشد آمریکا را در سال جاری کند کرده و تقاضا برای ارز این کشور را کاهش داده است.
دلار همچنین بر اساس انتظارات مبنی بر کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو برای حمایت از اقتصاد ایالات متحده، با اصرار و فشار ترامپ، روند نزولی داشته است. بر اساس سطوح ضمنی قراردادهای آتی، انتظار میرود دو تا سه کاهش تا پایان سال جاری صورت گیرد.
آیا آمریکا به مقصدی «کمجاذبهتر» تبدیل میشود؟
با توجه به سلطه خود در تجارت و امور مالی، دلار لنگرگاه ارزی جهان بوده است. به عنوان مثال، در دهه ۱۹۸۰، بسیاری از کشورهای حوزه خلیج فارس شروع به تثبیت ارزهای خود به دلار کردند.
نفوذ آن به همین جا ختم نمیشود. اگرچه آمریکا یک چهارم تولید ناخالص داخلی جهان را تشکیل میدهد، ۵۴ درصد از صادرات جهانی در سال ۲۰۲۳ به دلار قیمتگذاری شده بود، طبق گزارش شورای آتلانتیک.
سلطه آن در امور مالی حتی بیشتر است. حدود ۶۰ درصد از کل سپردههای بانکی به دلار است، در حالی که تقریباً ۷۰ درصد از اوراق قرضه بینالمللی به ارز آمریکا قیمتگذاری میشوند.
در همین حال، ۵۷ درصد از ذخایر ارزی خارجی جهان – داراییهای نگهداری شده توسط بانکهای مرکزی – به دلار است، طبق گزارش صندوق بینالمللی پول.
اما جایگاه ذخیره دلار توسط اعتماد به اقتصاد آمریکا، بازارهای مالی و سیستم حقوقی آن حمایت میشود. و ترامپ در حال تغییر این وضعیت است. کارستن جونیوس، اقتصاددان ارشد در بانک جی سافرا ساراسین، میگوید: «سرمایهگذاران در حال درک این موضوع هستند که بیش از حد در داراییهای آمریکایی سرمایهگذاری کردهاند.»
در واقع، خارجیها ۱۹ تریلیون دلار سهام آمریکا، ۷ تریلیون دلار اوراق قرضه خزانهداری آمریکا و ۵ تریلیون دلار اوراق قرضه شرکتی آمریکا را در اختیار دارند، طبق گزارش آپولو اسست منیجمنت.
اگر سرمایهگذاران به کاهش موقعیتهای خود ادامه دهند، ارزش دلار میتواند تحت فشار مداوم قرار گیرد.
جونیوس به الجزیره گفت: «آمریکا این روزها به مکانی کمجاذبهتر برای سرمایهگذاری تبدیل شده است… داراییهای آمریکا دیگر به اندازه گذشته امن نیستند.»
پیامدهای کاهش ارزش دلار چیست؟
بسیاری در دولت ترامپ استدلال میکنند که هزینههای جایگاه ذخیره دلار آمریکا از مزایای آن بیشتر است – زیرا این امر هزینه صادرات آمریکا را افزایش میدهد.
استفان میران، رئیس شورای مشاوران اقتصادی ترامپ، گفته است که ارزشگذاریهای بالای دلار «بارهای بیمورد بر شرکتها و کارگران ما تحمیل میکند و محصولات و نیروی کار آنها را در صحنه جهانی غیررقابتی میسازد.»
او افزود: «ارزشگذاری بیش از حد دلار یکی از عواملی بوده که به از دست دادن رقابتپذیری آمریکا در طول سالها کمک کرده است، و… تعرفهها واکنشی به این واقعیت ناخوشایند هستند.»
در نگاه اول، دلار ضعیفتر واقعاً کالاهای آمریکایی را برای خریداران خارجی ارزانتر و واردات را گرانتر میکند و به کاهش کسری تجاری کشور کمک میکند. با این حال، این اثرات تجاری معمول به دلیل تهدیدات تعرفهای جاری، همچنان در نوسان هستند.
برای کشورهای در حال توسعه، دلار ضعیفتر هزینه بازپرداخت بدهی دلاری را با ارز محلی کاهش میدهد و به کشورهای به شدت بدهکار مانند زامبیا، غنا یا پاکستان کمک میکند.
در جای دیگر، دلار ضعیفتر باید قیمت کالاها را افزایش دهد و درآمدهای صادراتی را برای کشورهای صادرکننده نفت، فلزات یا کالاهای کشاورزی مانند اندونزی، نیجریه و شیلی افزایش دهد.
آیا سایر ارزها عملکرد خوبی داشتهاند؟
از زمان آغاز دومین دوره ریاست جمهوری ترامپ، سقوط دلار، پیشبینیهای گستردهای را که جنگ تجاری او آسیب بیشتری به اقتصادهای خارج از آمریکا وارد میکند و همچنین تورم آمریکا را تحریک میکند – و ارز را در برابر رقبای خود تقویت میکند – نقش بر آب کرده است.
در عوض، یورو با ۱۳ درصد افزایش به بالای ۱.۱۷ دلار رسیده است زیرا سرمایهگذاران همچنان بر خطرات رشد در داخل آمریکا تمرکز دارند. در عین حال، تقاضا برای سایر داراییهای امن مانند اوراق قرضه دولتی آلمان و فرانسه افزایش یافته است.
برای سرمایهگذاران آمریکایی، دلار ضعیفتر همچنین سرمایهگذاریهای سهام در خارج از کشور را تشویق کرده است. شاخص Stoxx 600، یک معیار گسترده در سهام اروپا، از ابتدای سال ۲۰۲۵ تقریباً ۱۵ درصد افزایش یافته است.
با تبدیل مجدد به دلار، این افزایش به ۲۳ درصد میرسد.
در همین حال، تورم – که باز هم پیشبینیها را نقض میکند – از ۳ درصد در ژانویه به ۲.۳ درصد در ماه مه کاهش یافته است.
به گفته جونیوس، هیچ تهدید قابل توجهی برای جایگاه دلار به عنوان ارز ذخیره دوفاکتوی جهان در آینده نزدیک وجود ندارد. اما او افزود: «این بدان معنا نیست که نمیتوانیم شاهد تضعیف بیشتر دلار آمریکا باشیم.» در واقع، ما همچنان انتظار داریم که این روند تا پایان سال ادامه یابد.
#سقوط_دلار #اقتصاد_آمریکا #سیاست_های_ترامپ #بدهی_آمریکا #بازارهای_مالی #طلا #فدرال_رزرو #جنگ_تجاری #ارزش_دلار #اقتصاد_جهانی